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              跨境金融服務機構監管的問題和思路

              2021-11-17 11:26:00 來源:

              郭銳

              責任編輯 仇飛

              在全球化時代,金融服務原則上是跨境的。在互聯網時代,境外金融服務機構向國內客戶提供金融服務的成本變得更為低廉,客戶規模也增長迅速。隨著國內監管部門對互聯網金融的監管強化,境外金融服務的監管問題也引起了監管機構的密切關注。

              近日,有監管部門表示,部分境內投資者選擇通過未取得境內相關牌照、僅持有境外牌照的金融證券經營機構的服務,要注意這些機構在國內的經營活動與中國監管的沖突。

              究竟境外金融服務機構如何獲得境內相關牌照、需要滿足哪些具體的要求?在未來一段時間會通過監管措施逐步澄清。

              中國在金融服務領域的開放,是中國經濟全球化的重要組成部分,這一點體現在近期不少國際金融機構獲得在中國營業的許可??紤]全球化時代的背景,未來對跨境金融服務機構監管應當考量哪些因素,這是本文要探討的問題。

              須知,是否滿足監管的具體要求,并非討論跨境金融服務機構監管問題的終點。為何設定這些具體要求?這些要求要達到什么樣的目的?這些目的是否合理?達到這些目的有無更加合理的監管手段?這些都是監管者必須思考的內容。

              金融穩定性與金融消費者保護

              當代的金融監管,要達到的目標無外乎金融穩定性和金融消費者保護。前者源自對金融體系脆弱性的認知,是監管者長期追求的目標;后者則是2008年金融危機之后肇始于美國,近年來得到金融監管者的廣泛接受。

              國際貨幣基金組織的一篇文章(作者是Garry J. Schinasi)對金融穩定性的定義是:金融體系促進和加強經濟進程、管理風險和吸收沖擊的一種屬性,它是持續的,可隨著時間的推移而變化,取決于構成金融體系的諸多要素及其組合。金融穩定性對經濟增長至關重要,因為實體經濟中的大多數交易都是通過金融系統進行的。在發生負面經濟事件時,金融穩定性尤為重要。如果通過自我糾正機制吸收經濟沖擊、防止不良事件擾亂實體經濟或擴散到其他金融系統,這些負面事件就不會對經濟產生重大危害。

              2008年金融危機后,美國政府頒布的“金融白皮書”中提議建立一個主要的聯邦消費者保護監管機構,以保護信貸、儲蓄、支付和其他消費金融產品和服務的消費者,并對這些產品和服務的提供商進行監管。此后,保護金融消費者權益的路徑逐漸厘清。例如,香港金融管理局明確提出促進金融機構對客戶的公平待遇、加強信息披露和透明度、加強對消費者數據和隱私的保護、加強存款保護、促進金融消費者教育等8個方面的內容。

              中國的金融監管同樣關注這兩個目標。就金融穩定性而言,金融監管往往被視作防范金融引發社會動蕩可能性的重要屏障。就金融消費者保護而言,由于金融機構信息披露不充分以及金融消費者在知識、信息方面的局限,金融消費者難以保證投資、消費行為的理性化,以及在不同金融服務提供者間進行有效的選擇,金融監管者強調金融機構對客戶的了解和合理篩選。同時,監管部門還強調“抑制居民杠桿率過快增長”的必要性,即大多數普通投資者資產負債表缺少戰略縱深、現金流來源單一,且缺乏有力的社保和個人破產保護制度的庇護,如果任由居民部門在房、車和各種發達的金融信貸消費上加杠桿、掏空六個錢包,對整體經濟將是非常危險的。換言之,中國的金融消費者保護不僅來自金融消費者的權益需求,而且與整體的金融系統的穩定性存在緊密聯系。

              跨境金融服務機構監管

              上述兩大金融監管目標在考慮對跨境金融服務機構的監管時也應適用。具體而言,監管一方面要監督跨境金融服務機構的流動性風險和業務上的可持續性,保證不引發金融穩定性問題;另一方面,對金融消費者本身的知情權和抗風險能力也要有必要的制度保障,避免金融消費者群體整體的脆弱性引發金融穩定性問題。

              要實現上述目標,單一國家的金融監管者單獨進行監管困難重重——這不僅是由于全球化金融市場對金融產品產生影響,更是由于跨境金融服務機構的財務健康需要綜合考慮多個市場的業務模式和財務表現。因此,中國的金融監管者要實現上述目標,需要與全球其他國家的金融監管部門進行合作。

              就中國金融市場的具體情況看,監管者還必須考慮金融市場的構成、歷史和活躍程度。在中國的股票市場中,機構投資者占比不大,中國的散戶大多數是直接參與目標上市公司股票的買賣。這和其他國家的情況大不相同。例如,在美國由于金融市場的歷史較長,機構投資人—基金管理人是散戶投資者參與市場投資的首選。中國的金融監管必須特別關注對中小投資者的保護。

              在對跨境金融服務機構監管時,如何保障投資者作出投資決策前信息分布盡量做到對稱(主要是針對投資對象的信息披露要求)和保障有效的投訴機制(主要針對于監管機構對投資人投訴的處理是否高效),將是監管者面對的長期任務。

              (作者系中國人民大學法學院副教授)

              責編:王碩

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